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1.
Valor da ações (equity value)
Valor da empresa (enterprise value)
Dívida bruta, dívida líquida e caixa/equivalentes
Fluxo de caixa do acionista x Fluxo de caixa da empresa
Ke x wacc
Valor da ações (equity value)
Valor da empresa (enterprise value)
Dívida bruta, dívida líquida e caixa/equivalentes
Fluxo de caixa do acionista x Fluxo de caixa da empresa
Ke x wacc
2. Valor das ações também conhecido como equity value ou market capitalization (market cap).
O Valor da empresa (firm/interprise value) é o valor da empresa como um todo, e inclui além do equity value a dívida líquida (net debt).
Firm Value = Equity Value + Net Debt
O Valor da empresa (firm/interprise value) é o valor da empresa como um todo, e inclui além do equity value a dívida líquida (net debt).
Firm Value = Equity Value + Net Debt
3. Dívida Líquida nada mais é que a Divida Financeira Bruta da empresa (empréstimos, financiamentos, debêntures, notas promissórias etc.) deduzida do caixa e equivalentes - que incluem as aplicações financeiras de liquidez imediata /baixo risco.
4. Acerca da diminuição do caixa da dívida líquida, ressalte-se apenas a necessidade de manutenção de uma caixa mínimo na empresa – quase como um ativo “fixo”; parte do capital de giro. Tecnicamente, portanto, o caixa que deveria ser diminuído da dívida líquida seria o “excesso
5. Regra geral, a dívida bruta deveria ser considerada a valor de mercado e não valores contábeis (accrual, curva)
Geralmente as empresas não mensuram as dívidas financeiras pelo valor de mercado; é raro, e existe a possibilidade dessa mensuração via a chamada fair value option
Geralmente as empresas não mensuram as dívidas financeiras pelo valor de mercado; é raro, e existe a possibilidade dessa mensuração via a chamada fair value option
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Regra geral, o mercado secundário para dívida corporativa no BR é pouco líquido. Nesse sentido, o valor de mercado da dívida bruta geralmente tem que ser calculado de forma indireta, fazendo o MTM a partir das taxas de juros negociadas no mercado em dado momento.
Regra geral, o mercado secundário para dívida corporativa no BR é pouco líquido. Nesse sentido, o valor de mercado da dívida bruta geralmente tem que ser calculado de forma indireta, fazendo o MTM a partir das taxas de juros negociadas no mercado em dado momento.
7 Ainda no que tange ao cálculo da dívida bruta e da dívida líquida existem determinados que podem envolver mais julgamento, por exemplo: dívidas conversíveis, instrumentos hibridos, operações de forfait ou reverse factoring, ações resgataveis, leasing etc.
8 Para obtenção do equity value: deve-se descontar os fluxos de caixa livre do acionista (free cash flow to equity) pelo Ke (custo do capital próprio)
ou
Descontar o fluxo de caixa livre da empresa (free cash flow to the firm) pelo WACC - e na sequência diminuir a dívida líquida
ou
Descontar o fluxo de caixa livre da empresa (free cash flow to the firm) pelo WACC - e na sequência diminuir a dívida líquida
9 Sobre o item anterior (8) muito importante a consistência do Numerador/Denominador
Fluxo de caixa livre do acionista (FCFE) : usar o custo de capital do acionista (ke)
Fluxo de caixa livre da empresa (FCFF): descontar pelo custo de capital da empresa (WACC).
Fluxo de caixa livre do acionista (FCFE) : usar o custo de capital do acionista (ke)
Fluxo de caixa livre da empresa (FCFF): descontar pelo custo de capital da empresa (WACC).
10. O FCFE é o que "sobra" depois do pagamento de todas as despesas e investimentos (CAPEX e capital de giro) - e inclui os pagamentos aos credores: juros e amortizações de dívidas/novas emissões.
Já o fluxo de caixa livre da empresa não inclui os pagamentos aos credores.
Já o fluxo de caixa livre da empresa não inclui os pagamentos aos credores.
11. Modelo do dividendo descontado - M. Gordon - pode ser visto como um caso especial do modelo de fluxo de caixa livre do acionista
Neste caso, descontam-se os dividendos futuros pelo Ke - assumindo que os dividendos a serem pagos refletirão o fluxo de caixa livre do acionista
Neste caso, descontam-se os dividendos futuros pelo Ke - assumindo que os dividendos a serem pagos refletirão o fluxo de caixa livre do acionista
